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#SOX 12个月前瞻市盈率降至13.4倍高盛报告列举了导致长期利润率假设下调的四项因素： - 供应响应更快（2026年第四季度位元出货指引上修、制程迁移加速）、 - 2028年数据中心建设延迟（美国团队将约5GW项目从2028年推迟至2029年）、 - AI服务器BOM成本限制导致高密度内存需求转向低密度产品、 - HBM溢价收窄。摩根士丹利将SK海力士HBM营业利润率从78-80%降至约70%，三星从约80%降至65-72%；长期DRAM利润率从约60%向40%均值回归。这些调整直接压低了目标价。