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AI投资推动美国科技巨头转向重资产模式，四家公司资本开支超过6200亿美元 #美股随着人工智能基础设施投资持续增长，美国大型科技公司的商业模式正在发生重大变化。过去主要依靠软件、广告和互联网平台创造高利润的科技巨头，如今越来越依赖数据中心、服务器和AI芯片等昂贵的实体资产。根据最新财报，截至2026年9月底的过去12个月，Meta的资本开支达到1044亿美元，占营收的43.2%；微软为1359亿美元，占39.2%；谷歌母公司Alphabet为1598亿美元，占33.9%；亚马逊为2152亿美元，占27.0%。四家公司累计资本开支约6244亿美元，资本开支占营收的比例均处于历史高位。投资增长还在加速。仅2026年第三季度，四家公司购买固定资产的现金支出合计约2019亿美元，比去年同期增长约108%。巨额投资已经对部分公司的现金流产生明显影响。Meta第三季度自由现金流为负21亿美元，Alphabet为负91亿美元。亚马逊截至9月底的过去12个月自由现金流净流出424亿美元，而上一年同期还有148亿美元的净流入。股票市场也开始重新评估这些公司的价值。以市盈率衡量，截至11月6日，四家公司的估值均低于2025年同期附近的水平。不过，估值变化并非完全由资本开支增加造成。盈利增长、市场预期和股价波动同样会影响市盈率。重资产化还可能改变科技公司的长期盈利结构。数据中心需要持续投入电力、冷却设备和维护成本，AI芯片也面临技术快速迭代和资产折旧压力。未来决定这些投资能否获得合理回报的关键，将是AI服务收入和利润的增长速度，能否跟上基础设施建设及运营成本的增长。

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