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西部证券：中资券商出海路径分化，国际投行成熟范式提供借鉴 11 月 12 日，西部证券发布研报表示，资本市场制度型开放打开券商出海窗口，跨境融资与居民全球配置需求扩容，海外业务成为突破境内 ROE 下行的第二增长曲线。研报选取中金公司、中信证券、华泰证券、国泰海通证券、广发证券 5 家中资头部券商，对标高盛、摩根士丹利两大国际投行国际化发展过程，复盘差异化出海模式。其中，中金公司依托早期外资股东基因，国际化起步较早、全球布局先行，海外板块利润贡献领跑行业；中信证券通过并购里昂证券开启国际化后发追赶，2025 年国际净利润跃居行业首位；华泰证券向重资产方向推进，科技赋能成为鲜明差异化优势；国泰海通借吸收合并海通证券完成海外版图扩容，建成行业覆盖面最广的境外网络；广发证券立足大湾区区位优势，依托跨境理财通挖掘高净值离岸配置需求。研报同时复盘摩根士丹利与高盛全球化历程，二者均遵循先布局全球金融枢纽、再渗透新兴市场的渐进拓点节奏，海外扩张普遍以跨境投行作为起步根基，网点饱和后转向存量深耕，并依靠并购补齐财富与资管短板，可为当前中资券商国际化路径提供参照。

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