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中信证券：科技股估值已至低位，把握技术破局与应用扩散新机遇 中信证券研报称，尽管 AI 投资回报争议、高利率与融资环境、交易拥挤度等因素持续压制科技股估值，但当前创业板的估值均已回到 2017-2018 年、2023-2024 年前几轮美联储加息周期低点水平，科创 50 亦处于 924 行情以来低位。考虑到算力供需仍偏紧、科技股 EPS 高增等强现实因子，一旦 2027 年加息预期发生逆转、融资成本下行、模型能力突破与新应用驱动下一轮 ARR 等事件发生，A 股科技板块将有巨大的修复弹性。节奏上，我们认为，27Q1 将成为重要的观察窗口，一方面基于 Rubin 训练的下一代模型有望推出并验证能力提升，春节前后国模也将进入大版本迭代窗口期，国产 HBM 则有望进入量产爬坡阶段，另一方面 2028 年算力需求前景有望更加清晰，且美债高利率、FCC 人选与地缘扰动等前期压制因素也有望在 Q1 得以明确，A 股科技整体走势或前低后高。结构上，我们认为 AI 应用确定性正在提升，AI 影视、AI4S、企业 AI 等应用正在酝酿新的方向，物理 AI 迎来落地元年，此外国产算力进入放量收获期、国产存储扩产带动设备高景气，关注技术升级与业绩高确定性等α机会。

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• 人民币兑美元中间价报 6.7188 元。
• 恒指期货日盘开盘涨 0.5%，报 24628 点，高水 174 点。
• 恒指期货日盘开盘涨 0.44%，报 24599.91 点，高水 118.05 点。
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