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招商宏观：法国财政风险为何持续发酵？ 招商宏观研报称，法国财政风险的持续发酵，是内部收支失衡、经济内生动力不足、政治程序难达妥协以及外部通胀冲击共同作用的结果。 1）支出端福利刚性与经济对政府投资的高度依赖导致公共支出难以压降；而经济增长乏力、生产率停滞与产业竞争力减弱，使得税基持续萎缩，收支缺口呈现结构性扩大趋势。 2）党派博弈导致预算与社保整顿程序频频受阻，财政纪律的严肃性被实质性削弱。 3）俄乌冲突等地缘事件引发的能源供应链中断，推升了通胀与无风险利率中枢，打破了低通胀下靠极低利率平滑债务的空间，成为高债务压力加速爆发的关键催化剂。 4）2027财年预算案试图压降福利与政府雇员支出并增加税收，因触及多方利益，成为近期法国政治和社会动荡的导火索。 法国财政问题也是欧元区共性矛盾的缩影，福利支出刚性、产业竞争力下降、财政驱动型增长、通胀上行压力以及债务与利率的快速攀升，在欧元区层面均有体现。 在财政整顿迟滞与债务成本攀升的负向循环下，中期来看，法国与欧元区国债收益率的上行趋势尚未到达终点。 #市场

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